以原油期貨為契機促進市場開放

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  上期所將以推動原油期貨上市為突破點,加速上市品種的國際化與市場參與者的多元化,加快對外開放,提升市場服務實體企業與國民經濟的整體能力。

  十八屆三中全會提出了“使市場在資源配置中起決定性作用”“健全多層次資本市場體系”“鼓勵金融創新,豐富金融市場層次和産品”“推動資本市場雙向開放”,解讀其所包涵的深刻含義,可不并能理解為:價格是市場配置資源的主要手段,没法切實反映供需的價格并能引導資源合理的流動。聯繫到期貨市場發現價格的功能,其核心所以 為實體經濟提供“天氣預報”式的服務。没法為境內外廣大的投資者提供便捷高效的交易平臺,集中交易,反映供求,并能實現價格發現的基礎功能,引導資源的優化配置,并能為套期保值者提供風險管理工具,為實體經濟提供良好的服務。

  十八屆三中全會確立的這一方針點明瞭在經濟全球化的新形勢下,我國資本市場怎样才能更好地為國內實體經濟服務,也為期貨市場的未來發展指明瞭方向。2014年5月9日,國務院發佈了《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(下稱新“國九條”),為貫徹落實黨的十八大和十八屆二中、三中全會精神,明確要推進期貨市場建設,發展商品期貨市場,繼續推出大宗資源性産品期貨品種。新“國九條”的發佈為期貨市場的加快發展提供了更為廣闊的空間,按此要求,上海期貨交易所(下稱“上期所”)將以推動原油期貨上市為突破點,加速上市品種的國際化與市場參與者的多元化,以點帶面、層層推進,加快上期所對外開放的步伐,提升市場服務實體企業與國民經濟的整體能力。

  以開放促改革,加快市場國際化進程是我國期貨市場改革發展的內生需求

  經過數十年的規範發展,當前我國的期貨市場已初具規模,在法制體系、監管體系、風險控制體系、經紀機構、人才儲備等方面已形成一整套較性性性成熟期的句子的句子期期 的市場運作體系,市場對外開放的主客觀條件已趨性性性成熟期的句子的句子期期 。

  第一,以上期所為例,近年來市場運作有序,交易規模總體穩步增長。509年,上期所邁入全球十大衍生品交易所的行列。2013年的交易規模較2012年又有了較大提升,按單邊計算,總成交金額為50.42萬億元,同比增長35.47%;總成交量為6.42億手,同比增長75.86%。根據美國期貨業協會(FIA)的統計,2013年上期所總成交金額在全球商品期貨與期權交易所中排名第四、在全球商品期貨交易所中排名第一。

  第二,伴隨著交易規模的穩步增長,市場基礎日趨堅實,极少量産業客戶、現貨企業積極參與上期所以色金屬品種為主的期貨市場進行套期保值,對實體經濟中的價格風險進行管理,企業的日常經營已與期貨市場密不可分,而期貨市場的交易、交割等機制也與現貨市場經營習慣緊密相連。在市場穩步發展的形勢下,没法立足於做大做強國內期貨市場,并能在更廣的領域更好地服務我國實體企業,并能在對外開放的進程中為實體經濟提供保駕護航的積極作用。

  第三,經過多年的發展和培育,上期所的期貨品種日趨性性性成熟期的句子的句子期期 ,價格影響力不斷提升。以銅為例,上期所已成為全球第二大銅期貨交易中心,以銅為首的有色金屬期貨市場已經沉澱了豐富的市場資源,參與客戶層次多樣,其中包括境內的實體企業,以及相當一每种通過國內註冊法人參與的國際企業。通過與极少量國際實體企業和投資機構的交流可不并能發現,唯有以堅實的現貨産業為基礎、交投活躍、流動性雄厚且有價格宽度的期貨市場才是真正吸引他們的利益磁石。

  由此可見,加快現有品種的對外開放,吸引境外投資者參與,利于國內外市場更為緊密地聯動,并能真正促進期貨價格在國際貿易格局和全球配置資源中發揮更大的作用。對此,上期所已著手探索對外開放和國際化之路,2013年11月,在中國證監會領導下,上期所已正式在上海自貿區註冊成立上海國際能源交易中心,通過原油期貨的先行先試,開啟市場對外開放的探索之路,並擇機將開放政策和成功經驗推廣複製到有些現有品種,積極推進上期所乃至國內期貨市場的國際化進程。

  以原油期貨為重點突破,為期貨市場對外開放邁出關鍵一步

  原油期貨的推出對維護國家能源安全有著重要意義

  建設原油期貨市場是我國當前維護國家石油戰略安全、保障石油市場穩定的重大舉措。2013年我國原油生産2.08億噸,進口2.82億噸,消費4.90億噸,進口依存度57.4%。作為世界第五大石油生産國、第二大石油消費國和進口國,國際油價的波動對我國宏觀經濟和石油相關産業影響巨大。由於没有了本國的原油期貨市場,目前我國進口原油價格主要參照紐約商品交易所的西得克薩斯中間基原油(WTI)和倫敦洲際交易所的布倫特(Brent)原油期貨,而這兩個原油期貨市場的價格已難以客觀反映中國市場的供需情况汇报。

  從國際範圍來看,原油市場是世界上貿易量最大、運輸距離最長的商品市場之一,眾多的國家石油公司、跨國石油公司、石油貿易公司、獨立煉油廠參與其中。但從一個國家内部來看,原油現貨市場大多是一個相對壟斷性的市場,要麼國家石油公司佔據主導地位,要麼跨國石油公司寡頭分割壟斷,市場參與主體不够。這是由石油市場的自然壟斷屬性決定的,也是戰略大國維護國家石油安全的须要。

  目前我國境內没法中石油和珍石化是具有上下游、內外貿删剪一體化産業鏈的集團公司,具有獨立的原油生産、煉製和進出口資格,有些原油生産、煉製和進出口企業的産業鏈后会不同程度上有所缺失。我國雖已全面履行了加入世貿組織的承諾,但境內原油現貨市場參與主體相對不够。而且 ,必須立足於亞太區域性的原油市場甚至全球原油市場來構建我國的原油期貨市場,創造條件吸引境內外投資者廣泛參與。

  原油期貨市場的基本設計思路

  悸槍際原油現貨市場單個國家内部競爭不够、國際間貿易自由競爭的特點,針對原油期貨品種,上期所確立了“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的基本思路。

  具體而言,“國際平臺”即交易國際化、交割國際化和結算環節國際化,以方便境內外投資者自由、高效、便捷地參與,並依託國際原油現貨市場,引入境內外投資者參與,包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等,以突破國內現貨市場參與主體少、原油流通受限的困境,從而發揮反映中國和亞太時區石油供求、利用標準和規則優勢爭取我國石油定價影響力的作用。

  “凈價交易”所以 計價為不含關稅、增值稅的凈價,區別於國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀,方便與國際市場的不含稅價格直接對比。

  “保稅交割”所以 依託保稅油庫,進行實物交割,保稅現貨貿易的計價為不含稅的凈價,主所以 考慮保稅貿易對參與主體的限制少,保稅油庫又可不并能作為聯繫國內外原油市場的紐帶,有利於國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割,最終形成一個原油貿易的集散地和定價基準。

  引入境外投資者是推出原油期貨的核心所在

  在明確原油期貨基本思路的前提下,目前上期所已完成規則體系的初步設計、關鍵技術系統的搭建、市場推廣及國際業務等準備工作,特別是嚴格遵守了國內一戶一碼、持倉限額和大戶報告等實踐證明行之有效的監管制度,一整套原油期貨交易的運作流程已基本確立。通過對市場風險的全面預評估與對交易運作制度的嚴密設計,以確保原油期貨上市後市場運作的平穩和風險的可測、可控、可承受。

  原油期貨品種的推出,其核心是全面引入境外投資者參與我國境內的期貨市場,而且 將面臨外匯、稅收等相關配套政策的突破以及法律法規體系的完善。鋻於原油現貨市場的特點,吸引境外投資者參與對我國原油期貨的成功至關重要。為儘快上市原油期貨,在市場準入和監管、資金劃撥與兌換、稅收徵管、保稅貨物的海關監管等方面均须要建立符合國際慣例、操作流程簡便、交易成本低廉、具有一定吸引力的配套管理法律法律依据。

  從當前形勢來看,國際石油市場供需格局正在深刻調整,消費的重心進一步向亞太轉移,而美國和英國原油期貨價格已難以客觀反映中國市場的供需情况汇报。圍繞建設亞太原油定價中心的戰略機遇,日本、印度、阿聯酋等國家紛紛推出原油期貨,芝加哥商業交易所參股迪拜交易所,最近洲際交易所收購新加坡商品交易所,對亞太市場的影響不可低估。我國應抓住當前的機遇,順勢而為,儘快上市原油期貨。而原油期貨的上市,必將會為我國期貨市場的國際化和全面對外開放探索難得的市場運作和市場監管經驗,為我國在大宗商品貿易中取得價格話語權積累實踐經驗。

  重點突破與全面推進相結合,推動上期所的國際化發展

  原油期貨的推進以上海自貿區的建設為契機,其戰略意義是充分借助自貿區對外開放、先行先試的國際化環境,建設國際化交易和結算平臺,助推上海自貿區和國際金融中心建設,助推人民幣的國際化進程。一起去,上期所將通過原油期貨的先行先試,堅持“以我為主”,將開放政策和成功經驗推廣複製到有些現有品種。

  首先,上期所已向相關部委就期貨市場的外匯、海關、財稅、商務政策等方面爭取相關開放政策,為期貨市場國際化的推進奠定基礎的政策條件。2013年9月,證監會推出了資本市場支援促進自貿區建設的五項法律法律依据,並進一步研究細化相關政策法律法律依据。人民銀行也于近期公佈了支援自貿區建設的相關意見,著力推進人民幣跨境使用、人民幣資本項目可兌換、利率市場化和外匯管理等領域改革試點。伴隨原油期貨上市工作的推進,上期所將積極利用與自貿區相配套的海關、外匯、商務、稅收等對外開放政策,吸引境外投資者的直接參與,加快提升期貨市場的國際化水準。

  其次,建設原油期貨市場可為期貨市場的國際化發展積累經驗。一是為期貨市場的全面國際化奠定政策基礎,比如境外投資者參與的準入與監管政策、稅收徵管政策、外匯管理政策、保稅監管的海關政策等;二是為期貨市場的全面國際化積累監管經驗,完善的跨境監管,將有利於大大提升國際投資者參與我國期貨市場的信心,后会利於保持市場秩序的規範和市場風險的控制化解;三是為境內期貨公司和投資者帶來先進的管理經驗,業務模式以及交易、運作和風險控制的經驗,從整體上提高我國期貨市場服務國民經濟的能力。

  最後,利用原油期貨的政策法律法律依据和試點經驗,促進上期所由國內市場向國際性市場的轉變,一起去在對外開放進程中將堅持“以我為主”的基本原則,加快交易所的國際化發展。“以我為主”有兩層含義:一是立足於做大做強國內期貨市場,通過“引進來”策略,吸引境外投資者直接參與上期所交易;二是以我國期貨市場規則為主,保持現有基本交易、交割和風險控制模式不變。在上述原則下,選擇每种市場功能發揮較好、市場化、國際化程度較高的品種,引入境外投資者進入國內期貨市場直接參與交易。具體而言,须要做好以下幾點工作:

  一是繼續拓展“保稅交割”的業務覆蓋,提升“上海價格”的國際影響力。2010年上海期貨交易所正式啟動銅、鋁保稅交割的試點工作,保稅交割業務自啟動以來,運作順暢,功能發揮平穩。2013年海關總署正式批復同意將保稅交割試點品種擴展至除銅、鋁外的有些期貨品種,將保稅區域延伸至自貿區。

  二是通過推行國外品牌境內註冊的法律法律依据,“制定標準”和“輸出標準”,提升“中國標準”的全球地位。目前,已有包括智利銅業、必和必拓集團在內的20多個境外銅品牌在上期所成功註冊,合計佔國外銅産量的50%左右。

  三是將在中國證監會的領導和支援下,利用資本項目逐步開放的有利時機,積極研究深化與境外期貨市場战略企业合作的路徑和法律法律依据,有效推動內地期貨市場的“引進來”和“走出去”雙向國際化。

  四是將根據監管機構的安排,對照《金融市場基礎設施原則》(Principles for Financial Market Infrastructure,PFMI)等國際標準,完成内部評估、接受内部評估,按照國際標準,提升自身運作水準。

  五是通過舉辦上海衍生品市場論壇、亞洲銅業周等高端國際市場活動,服務市場、發展客戶。繼續加大國際化人才培訓和引進力度,為市場的全面開放做好人才儲備。

  楊邁軍 作者繫上海期貨交易所理事長