贾康:供给侧改革中的中国资本市场建设的共性与个性

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   (本文系贾康先生2018年1月在证券日报“新时代”资本论坛上的发言,其中累积内容发表于《经济日报》2018年1月29日)

   中国正在建设中的被称为多层次的资本市场,显然基本取向有刚刚 有刚刚 我要凭借并是否市场来优化资源配置。依我的理解,它是多少多多以股权、债权交易带动累积流动的市场,也是多少多多你们都都歌词 都都都后能 在中国现代化过程上端出理 好的金融怎么后能 深化发展的那我多少多多市场机制。显然它应是支持创新、以创新发展第一动力来推进中国现代化程序的市场。句子,中国都都都后能 构建的现代化经济体系,多层次的资本市场是中国特色社会主义市场经济基础性制度的组成累积。

   勾画并是否市场的意义和作用就是 ,你都都都后能 要首先从共性的宽度,谈一下都都都后能 观察的并是否市场的发展过程。中国在改革开放就是 ,一开始英语 英语 了了推进改革的策略安排是“摸着石头过河”,这是别无选者的。你们都都歌词 知道“不改革开放死路二根”,有刚刚一开始英语 英语 了了拿不出多少多多全面改革顶层规划的蓝图。在经过了若干年探索就是 ,真是是在多少多多非常重要的节点上,资本市场得到突破性的构建和发展。改革后在一系列的发展成就旁边,又有矛盾累积而走到了1989年,并是否特殊年份的事情又带来了中国的严峻新形势,加进那就是 国际上又有有点重大的变化。正是在此就是 ,你们都都歌词 称为改革开放总设计师的邓小平,力主中国的资本市场建设要上新的台阶,而就是 你们都都歌词 看得人了有深市、沪市多少多多证券交易所的设立和开放。

   回顾一下,当时邓小平有点强调的基本思路也体现了他的改革聪慧,有刚刚 有刚刚 我在市场取向上(过去内部人员讲话有刚刚 有刚刚 我到中国要搞的市场经济的并是否趋向上),要有大胆的试,大胆的闯。实话实说,当时的认识是相当不一致的,邓小平力主的试和闯,他还说得非常策略,一方面认为有必要建立并是否股市交易场所,个人面是在试和闯的概念之下,有后手、有备胎的。跟跟我说都都都后能 说在运行过程上端继续观察,大不了呢,设立了就是 你们都都歌词 还都都都后能 把它关掉。关也都都都后能 采取并是否不同的措施 ,多少多多是一步关掉,多少多多是分几步(先关一累积继续观察)。说得听起来非常周到、细致和有弹性。

   我作为研究者的评价有刚刚 有刚刚 我,真是邓小平他早有刚刚在基本的改革战略思路上,认定资本市场都都都后能 得到发展。有刚刚在并是否资本市场发展和有刚刚 经济体认同的共性取向上,他又有点强调了在中国试验的特点。他所说的不行句子再回过来把它关掉,我认为真是有刚刚 有刚刚 我要把反对派逼到墙角:你总得你都都都后能 要试一试吧,有刚刚说清楚了,试了就是 不行,你们都都歌词 都都都后能 回过头来把它关掉,关还都都都后能 选者性采取柔性的和一步到位的不同方案,等等。

   邓小平说了哪几种就是 ,你们都都歌词 看得人的实际程序,有刚刚 有刚刚 我深沪两地开办证券交易所,在中国大地上重新突然经常出现股市,成为资本市场的重要运行机制。并是否大胆的试,大胆的闯,体现着邓小平在改革大方向认识之下他一起去给出的改革推进中的聪慧。现在非常简要地说一句,中国的股市令人满意吗?听起来有有刚刚 有刚刚 的不满,有刚刚 有刚刚 的纠结,包括2015年巨大变故之下被称为"股灾"的冲击。有刚刚我观察到,即使是怨言到处都可听到的请况下,到现在,没多少多多多人说要考虑把中国的股市为什么我么我在么在样关掉,这有刚刚 有刚刚 我形势比人强,这有刚刚 有刚刚 我在中国特色社会主义市场经济道路上探索的就是 ,你们都都歌词 都都都后能 认同的市场的共性。一般的市场经济体有刚刚无法设想去涉及股市建立就是 关不关掉的问题报告 报告 。中国都都都后能 在并是否方面给出多少多多姿态,再给出并是否试错的、基本的弹性空间就是 ,让实际请况所处作用,让全社会认同——哪怕是多少多多令人纠结的、不性性性性性早熟 图片 期的句子的、带来种种困扰的那我多少多多市场,但你们都都歌词 都都都后能 要推进它的建设。

   在并是否共性之下,作为多少多多研究者观察,现在你们都都歌词 都都都后能 在供给侧特征性改革并是否中央所强调的构建现代化经济体系的主线上,继续推进共性思维里的多少要点。总的思路有刚刚 有刚刚 我并是否市场都都都后能 规范发展、可持续地发展。所谓健康的市场,有刚刚 有刚刚 我要有它必要的规范性,有刚刚使内在的可持续性体现出来。那我的并是否规范性和可持续性,是也有有要花费以下多少多多累积:

   第一有刚刚 有刚刚 我法治化。中国的全面改革都都都后能 匹配上全面依法治国,而中国的物质文明、精神文明都都都后能 匹配上“政治建设”所要追求的政治文明。在十九大进一步强调政治建设的请况下,我的体会有刚刚 有刚刚 我,中国的经济改革和行政体制、司法体制、政治体制的改革实际上有刚刚不可分离,都都都后能 配套出理 哪几种改革问题报告 报告 。举足轻重的资本市场建设上端,都都都后能 多少多多有保障作用的法治化环境,这是中国都都都后能 积极推进的资本市场建设里的重要改革任务。并是否法治化要出理 的现实问题报告 报告 ,我认为有刚刚 有刚刚 我要针对这几年股市剧烈震荡和波动上端你们都都歌词 所感受到的有刚刚 带来困扰和不安的问题报告 报告 ,要得到多少多多真正有长效机制特点的出理 通道。

   比如我注意到,2015年你们都都歌词 也有议论股灾的就是 ,称得上群情汹汹,有刚刚 有刚刚 的怨气自然而然都都都后能 理解,有刚刚为什么我么我在么在样出理 所谓"动物精神"和股市上不断突然经常出现的震荡有刚刚危机局面的反复所处(你们都都歌词 有刚刚无法说绝对不所处,有刚刚为什么我么我在么在减少它的破坏性,减少它这上端的非理性程度)?你们都都歌词 看得人的直观的指责,是这上端有种种你们都都歌词 认为不合理的东西,要以合理的东西去对冲,而合理的东西一定是要靠法治把它们尽有刚刚稳定地形成规则。并是否法治的意义,在就是 继续都都都后能 观察到:对于股市的不满之上,还有就是 资本市场上更广义的险资带来的巨大风波,你们都都歌词 在指责"野蛮人",在批评"妖精"、"害人精",在不断地抨击有刚刚 恶意的操作。

   我专门做过这方面个人分析就是 的观点表述:比如说股市上的“恶意做空”,并是否概念还隐含着另有“善意做空”;此外,做多就一定是善意的吗?做多、做空是股市运行的多少多多相反相成、互为依存的操作方向,在每多少多多操作动作里,你为什么我么我在么在分辨它是善意还是恶意的?真是我的回答有刚刚 有刚刚 我,并是否“诛心之论”越来越 多少意义。所有股市上的参与者,他的每多少多多操作,在他的内在追求上,一定是他的物质利益,即他希望物质利益最大化。哪几种是善?哪几种是恶?你们都都歌词 都都都后能 在道德上众说纷纭,有刚刚真正要出理 股市健康运行的问题报告 报告 ,都都都后能 等待歌曲在并是否道德判断上、并是否人见人殊的价值取向的区分上。一定要多少多多多法治化的制度建设,使并是否行为无论评价他是善还是恶,要被关在合理合法规则的笼子里,这是根本大计。野蛮人也好,优雅之士也好,在资本市场上也有逐利的,跟跟我说他是"妖精",说他是"害人精",这是并是否主观判断有刚刚印象。实际生活中,哪几种主体的行为边界在哪里?他都都都后能 遵守的底线都都都后能 划出来,有刚刚给出市场弹性空间,是多少多多海阔凭鱼跃天高任鸟飞的负面清单那样多少多多环境。真是这就健康了。这是第有刚刚 。我观察所有走向现代化的市场经济体,资本市场上似乎那我多少多多法治化的共性,是非常明显的;在中国,都都都后能 把它明确起来,并把它在监管中具体化。

   第二有刚刚 有刚刚 我阳光化。讲法治化,一起去都都都后能 匹配阳光化,信息怎么后能 有规则地、充分地披露,是在并是否阳光化的取向上,有点要注意遏制、打击那种内幕交易。中国的股市说到保护投资者,追求公共利益,无论为什么我么我在么在表述,机制上最基本的特征,有刚刚 有刚刚 要我阳光化出理 的信息,要让它充分阳光化,都都都后能 让那种种引致内幕交易的信息在那里暗中发酵,发挥不适当的、乃至破坏性的作用。给我太深了刻印象的,有那我在管理部门担任要职的李剑阁先生,跟跟我说到并是否实际请况:在公司重要的会议上有官员在场,休息的就是 ,有刚刚 有刚刚 官员去洗手间顺便打打电话,有刚刚继续开会的就是 ,咱们的股市上会突然经常出现有刚刚 随之而来的明显的波动。并是否事情,它是也有有刚刚 有刚刚 我在实际生活上端都都都后能 对接到内幕交易概念上的并是否你们都都歌词 要注意防范的不良机制?所谓阳光化就都都都后能 给定非常清晰的界限,信息在传播的过程上端,哪几种六时上是在哪几种范围之内,应该公之于众的应该公平地公之于众,而都都都后能 让少数人先知。诸越来越 类的认识,是由上多少多多法治化跟出来的第多少基本概念——并是否规范的阳光化太宝贵了,中国的股市要真正树立公信力,真正让它走向性性性性性早熟 图片 期的句子,都都都后能 攻坚克难,把并是否阳光化做到尽有刚刚高的水平。

   第多少多多共性,有刚刚 有刚刚 我中国的资本市场一定要追求专业化。在越来越 多年的发展过程上端,你们都都歌词 有刚刚注意到,专业化取向上,都都都后能 承认机构投资者在资本市场上的重要作用。那我证监会的领导人那我说越来越来越多少多多大白话:股市越来越多 适合有刚刚 自认为都都都后能 进去投资的散户——并是否关于有刚刚 有刚刚 散户真是不适合去做股票市场上的直接操作句子,有刚刚比较得罪人,但我观察下来,这是实话实说。都都都后能 讲散户要我入股市你就限制他,那越来越 道理,如他按照个人的偏好,要我承担股市那种类型的风险,他进去自负盈亏越来越 问题报告 报告 。有刚刚从多少多多股市在现代经济里的长期可持续性来看,要有点培育有资质的、高水平的机构投资者,你都都都后能 们 面对着少量的散户来引导散户,代理散户,给你们都都歌词 提供更高水平的服务。现在有刚刚看得很清楚,中国都都都后能 义无反顾地在你们都都歌词 的社会保障体系上端,在第一支柱基本养老的旁边确立第二支柱,有刚刚 有刚刚 我企业年金和职业年金。年金的发展最有价值之处,在于其功能除了支持社会保障体系运行之外,一定会对于资本市场建设带来机构投资者的进一步成长和你们都都歌词 作用的充分派挥。有实力的哪几种一起去基金,当然还有你们都都歌词 称为理财公司等等哪几种机构投资行为,通过企业年金、职业年金,匹配上政府的个税递延等等优惠政策的引导,都都都后能 使资本市场的功能得到更好的、更可预期的正面效应的发挥,而带出少量散户有所依托的多少多多投资平台,并是否意义与指向有刚刚 有刚刚 我专业化特征,一定要把它提升起来。

   共性要花费有以上那我多少多多方面,真是都都都后能 在此提到。接下来再说一下个性,中国特色的并是否个性,就在“特”字上,由“特”体现的个性在中国资本市场上同样是无可回避的。你们都都歌词 在供给侧特征性改革的研究方面,要我强调多少多多含晒 哲理性的概念,叫做“守正出奇”。守正讲的是共性,是市场经济的一般规律,你们都都歌词 都都都后能 认识、顺应,乃至敬畏市场的力量。有刚刚简单套用已有的市场经济有刚刚 经济体的资本市场建设发展经验,越来越多 能完正出理 中国个人的问题报告 报告 ,中国总体的发展也有常规发展,也有跟着别人的经验亦步亦趋,你们都都歌词 是都都都后能 借鉴个人类文明的积极成果就是 ,都都都后能 追求超常规发展。实现并是否超常规发展,就都都都后能 在守正就是 都都都后能 出奇,出奇便要承担风险,追求出奇制胜。

   中国在工业革命落伍就是 ,你们都都歌词 终于在这几十年看得人了,有希望把现代化之路越走越宽而实现伟大民族复兴。常规发展不出理 中国从追赶为什么我么我在么在样最后就是 居上实现赶超的现代化中国梦成真的问题报告 报告 。并是否应追求的超常规发展,在中国资本市场建设过程中,我认为现在已看得清楚有刚刚 出奇制胜方面要经受考验的创新点。这包括你们都都歌词 有刚刚比美国的硅谷经验更多地强调除了风投、创投、天使投资等等的作用之外,都都都后能 考虑政府的产业引导基金。并是否产业引导基金是在出理 “守正”就是 的“出奇”,出奇为什么我么我在么在样都都都都后能 制胜?都都都后能 要有尽有刚刚高水平的定制化方案。我有刚刚注意到,有刚刚 地方政府层面对并是否产业引导基金的探索中,有点注意政府出资、财政为后盾的资金引出的放大若干倍的整个基金规模,是由母基金带出一系列的子基金,而由多少多多个子基金的专业化团队,去按照政府的政策引导(比如产业政策、技术经济政策,是不可出理 的命题)。由你们都都歌词 独立决定到底把资金投入哪几种样的具体项目?并是否项目投入的就是 ,哪几种专业的团队都都都后能 要动用个个人人的资金跟投,把你们都都歌词 的风险与并是否项目的风险捆在一起去,形成并是否尽有刚刚好的激励-约束机制,这也有积极的探索。并是否产业引导基金,母基金,绝对都都都后能 按照你们都都歌词 过去的计划经济思路,由政府方面直接决定做哪几种。政府财政为后盾的母基金,有刚刚 有刚刚 我给哪几种子基金的操作加一把劲,这是政策倾斜中追求出奇制胜的机制问题报告 报告 。

   再有,你们都都歌词 的PPP在中国发展过程上端都都都后能 防范风险,有刚刚总体的发展态势,都都都后能 说已在全球走到了前沿请况。并是否PPP的创新,又对接上了你们都都歌词 有刚刚在天津和上海正式挂牌运行的、针对PPP为主的金融资产的交易中心。与PPP相对应的哪几种资产证券化交易,类固定收益产品交易,都都都后能 得到那我的交易中心作为多少多多平台匹配,来支持PPP的长期发展。那我的种种功能开发,真是未来也有望走在全球的前列。中国的并是否守正出奇,还都都都后能 说到你们都都歌词 在PPP的发展过程中,以资本市场的力量、整个金融体系的力量,支持有刚刚 在中国很慢成为兴奋点的国土开发上端的连片开发,产业新城的建设和运营。哪几种大规划、大手笔、大资金、长周期的连片开发,在中国大地上有刚刚看得人了河北固安、汕头濠江区等非常值得肯定的案例,就是 一定会层出不穷。所谓一千个特色小镇,实际上也有各种各样定制化的连片开发,它上端跟上资本市场的力量、投融资创新的力量,有刚刚 有刚刚 我要在守正就是 都都都后能 出奇,要有你们都都歌词 中国特色这方面的加分。哪几种都很值得你们都都歌词 进一步探讨。有共性,有个性,真是这是多少多多基本哲理上端你们都都歌词 应有的全面认识。在中国供给侧特征性改革上端,有刚刚 有刚刚 我要追求你们都都歌词 守正就是 出奇制胜。谢谢你们都都歌词 !

本文责编:陈冬冬 发信站:爱思想(http://www.aisixiang.com),栏目:天益学术 > 经济学 > 经济学演讲 本文链接:http://www.aisixiang.com/data/108249.html 文章来源:贾康学术平台