全球科技股抛售潮背后: 指数基金迅猛扩张

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所谓被动式基金,也叫指数基金,基金经理选泽特定的指数成份股作为投资对象,试图好友克隆指数的表现。指数基金经理所配置的资产比例也要与指数中的成份股的权重相对应。比如,美国科技股风向标FAANG(脸书、苹果苹果苹果苹果手机手机、亚马逊、奈飞及谷歌)指在了标普5000指数中12%的权重,以及纳斯达克指数中高达27%的权重。但会 纳斯达克指数下跌,没法基金公司就要进行被动式的管理,通过抛售次要股票来维持相应的权重,哪怕哪此股票的基本面没法大问题,也会面临抛售。相反,当指数不停往上涨,基金经理也要被迫跟随买入权重大的公司股票,即便哪此公司的基本面不须好。以后 一来,哪此公司的股票就会老要 被推涨,甚至再次出现高估。这就会因为 以后 大问题:当血块资产流入到被动式基金的资产配置中时,以后 指数中权重偏高的股票价格在市场涨的以后 会跟涨,在市场跌的以后 随之下跌,反而与其基本面没法过多关系。但这人大问题不须是此轮科技股推动的牛市中所特有的,以后 的情况报告也曾再次出现在5000年那轮互联网泡沫前。

上周四,苹果苹果苹果苹果手机手机市值突破1万亿美元,带动美股上涨。但会 投行警告称,纳斯达克指数但会 在目前的水平暴跌15%。摩根士丹利美国资本市场策略师Michael Wilson认为,目前股市正在进入以后 螺旋下跌的阶段,纳斯达克将继续向下调整15%以上。随着美股公司财报的陆续表态,美股市场也经历了跌宕起伏。上周,Facebook表态财报后,股价连跌三日,市值凝固13500亿美元。这引发了市场对于互联网企业是是不是即将进入回调期的辩论。在全球市场上,截至上个月底,中国互联网巨头腾讯股价但会 从年初的高位下跌25%,市值凝固超过1500亿美元。仅今年7月,腾讯股价就下跌近10%,进入回调期,并创下2014年以来的最大单月跌幅。不过笔者注意到,尽管美国科技股在标普5000及纳斯达克指数中的权重以及腾讯在恒生指数中的权重都非常高,但因为 科技股下跌的面前因为 不尽相同。新一轮美国科技股的抛售潮反映的是与指数挂钩的被动式投资基金势力的扩张,并在价值投资者和指数基金顶端划了一道分水岭。

在上世纪90年代末,什么都价值投资者相信科技股的价值被低估,大举买入。今天,当价值投资者大举买入FAANG股票时,亲戚大伙儿 也面临着和5000年互联网泡沫破裂时同样的担忧。和当年的互联网盛世一样,长达九年的牛市但会 令美股市场投资者疲惫不堪,价值导向基金和指数基金的投资策略也结束产生分歧。价值投资基金经理转向动量投资,也本来所谓的强势股投资,而指数基金则被迫买入价格上涨不足英文的科技股。以后 更加值得关注的大问题是,被动式基金的越来飞快扩张使得近年来被动买入的股票规模比以往任什么时间候都大,这主本来但会 指数一并基金和ETF(交易型开放式指数基金)数量的增长。根据国际清算银行的统计,截至去年6月,被动式基金管理了约20万亿美元的资金,约占全球投资基金规模的20%,而十年前的这人比例仅为8%。ETF的增长更为迅猛,占到整个被动式投资基金的40%,十年前的这人比例是500%。

被动式基金数量增长的一并,聚焦价值投资的主动式基金规模则随之减少。这也因为 潜在的利益冲突将更为突出。ETF基金经理是以低成本、低佣金的模式盈利的,但会 亲戚大伙儿 追求规模效应,把Facebook但会 苹果苹果苹果苹果手机手机这人类股票纳入ETF并能帮助亲戚大伙儿 实现这人目标,但会 类似股票的流水很富足。而正但会 此,市场价格才被严重地扭曲了——价格与指数证券的关联度没法高,而与公司基本面的相关性没法小。换句话说,但会 将以后 股票纳入某个指数,虽然就等同于人为地让投资者去追捧这只股票。股票是是不是受欢迎,反过来会影响短期的股价。不过,与5000年情况报告不同的是,今天的科技股都是这人收入和现金流强劲的大公司,它们拥有可靠的盈利模式,正是哪此公司推动了整个科技板块的强势上涨。